久立特材：钢管高端化优势显 促业绩稳增

广发证券
　　2012年中报业绩稳定增长，盈利能力持续提升。
　　2012年中报，公司实现营业总收入127770万元，同比增长16.16%；营业利润8835万元，同比增长16.73%；利润总额9042万元，同比增长19.81%；归属于上市公司股东的净利润7533万元，同比增长24.29%；基本EPS0.24元，同比增长26.32%。公司的加权平均净资产收益率5.01%，比上年同期提高了0.71个百分点，盈利能力持续提升使得净利润增速明显高于收入增速。
　　核电用管：国产化持续推进，项目发展趋势良好。
　　公司核电蒸汽发生器用800合金U型传热管和核电站凝汽器用焊接钛管相继在国内率先实现国产化，同时正加大力度研制690TT合金U形传热管，为首个具有自主知识产权的CAP1400示范核电站提供蒸汽发生器急需解决的关键材料。核电焊接钛管和核电蒸发器用800合金U型管在手订单分别500吨和100吨，单价26万元/吨和110万元/吨，贡献2012年营业毛利的12%左右。
　　镍基合金油井管：开采环境恶劣促使需求增长，业务开拓稳步推进。
　　“十二五”天然气产量同比增长84.78%，开采环境更加恶劣推动高端油井管需求增加，镍基油井管国内供不应求。市场开拓持续推进，公司镍基合金油井管在手订单约200万吨，预计2012年有望达到600吨，贡献毛利3000万元。
　　超超临界用管：反倾销仲裁有望提升利润空间。
　　Super304竞争激烈使得价格由13万元/吨降至6万元/吨，几乎没有利润空间；HR3C仍为国内唯一厂家，国内主要依赖进口，市场认可仍需时日，因此公司超超临界用管主要以换热管为主。普通无缝钢管以换热管为主，订单和销售情况比较理想。若商务部仲裁确定对国外厂商征收10%-40%的反倾销税，将提高进口产品成本，有效推动国产化进程，公司作为行业龙头企业将优先受益。
　　盈利预测与估值：预计公司2012-2014年EPS分别为0.51元、0.61元、0.74元，按照2012年7月23日最新的收盘价11.35元计算，对应2012-2014年的PE分别为22.21X、18.64X和15.37X，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：1、石化、电力行业投资增速低于预期；2、新投产项目产能释放程度低于预期；3、高端产品竞争激烈，订单量和产品毛利率低于预期。