招商香港：珠江钢管中性评级 目标价2.26港元
信息来源：goouoo.com 时间： 2013-06-27 浏览次数：7577
珠江石油天然气钢管控股(“珠江”或“集团”)盈警。由于接获国内及出口订单延迟，集团预期2013 年上半年之未经核合盈利会较2012 年同期有大幅减少。
降低2013年的销售预测 以反映新订单延迟的影响，我们将2013年的直缝埋孤焊管销售预测降低至270,000吨。同时将今年的平均销售价格维持于去年的每吨7791元水平(人民币，下同)。
利润率因经营成本增加而收窄 集团暗示由于珠海和连云港工厂的利用率低于预期，单位生产成本将会增加。我们预期集团的毛利率、营运利率、以及净利润率将分别收窄至14%、9%、和4%。这主要是由于1）集团的收入更依赖低端的电阻焊管；2）较高的营运成本；及3）珠江需要承担较高的财务费用所致。
8亿元资本开支维持不变 集团已计划于2013年投放8亿元资本开支于扩充项目上。此项目包括：1）购买位于番禺生产基地旁的额外土地；2）在连云港兴建钢板加工设施；3）与沙特阿拉伯的AHQ公司成立从事生产及销售直缝埋孤焊管与电阻焊管的合营公司。
估值 调低珠江今年的生产量和平均销售价格之后，根据我们的折现现金流模型，给予珠江钢管每股2.26港元的目标价。虽然集团于下半年或获更多新订单，但我们认为集团的盈利能见度已变得模糊。因此，我们将股票评级下调至「中性」。
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